公司利润总额和净利润同比下降，主要受新会计准则调整的影响。上年同期，公司债务重组影响收益数为2516.95万元，按新会计准则需调整为营业外收入。不考虑这一因素，公司净利润实际同比增长15.50%。

　　公司产品的销售远低于行业平均增长幅度，主要原因是受到搬迁的影响。其中，3、4月份的生产所受的影响很大，而6月、7月的产销量都创历史新高，公司受搬迁的影响正逐步减小。

　　上半年公司的综合毛利率为17.08%，比去年同期降低2.19个百分点。其中，数控机床毛利率同比微涨，而普通机床产品毛利率下降幅度较大，主要原因是公司对产品价格进行了下调。

　　上半年，公司的期间费用率为12.56%，同比下降2.23个百分点。近年来公司的期间费用率平稳下降，主要原因是管理效率的改进和财务状况的改善。

　　目前，公司搬迁的主体工作已经完成，流程再造也进展顺利。搬迁**完成之后，公司销售收入将会逐渐增长，产品综合毛利率将有所上升，业绩增长仍可期待。

　　预计公司07年和08年的业绩为0.43元、0.75元。目前的股价相对于07年、08年的动态市盈率分别为55.65倍、31.91倍，估值基本合理。作为机床行业的龙头企业，我们长期看好公司未来的发展前景，维持对公司“短期增持、长期买入”的投资评级。

　　风险提示：公司搬迁后生产磨合及流程再造的进展低于预期；宏观调控减弱下游行业对机床的需求；钢铁等原材料价格上涨带来的成本上升。

　��受搬迁影响，收入和利润增长低于预期

　　上半年，公司的营业收入为25.96亿元，同比增长2.79%；营业利润为1.07亿元，同比微增0.91%；利润总额为1.08亿元，同比下降17.42%；净利润为7083万元，比调整后的上年同期数下降18.11%。上半年，公司的收入和利润增长低于预期。

　　公司利润总额和净利润同比下降，主要受新会计准则调整的影响。上年同期，公司债务重组影响收益数为2516.95万元，调整前的债务重组免息所得计入资本公积，按新会计准则则需调整为营业外收入，导致上年同期利润总额和净利润额增加。不考虑这一因素，公司净利润实际同比增长15.50%。

　　分产品来看，上半年公司数控机床销售收入为9.85亿元，同比增长2.35%，占营业收入的37.94%；普通机床合计销售14.91亿元，同比增长2.62%，占营业收入的57.43%。普通机床中，车床销售7.27亿元，同比增长7.02%；钻床销售3.17亿元，同比下降6.21%；镗床销售4.47亿元，同比增长2.40%。

　　分地区来看，华东、东北、华北三地区的销售额占公司营业收入的三分之二。

　　华东和东北地区的销售额分别比去年同期增长33.49%、42.16%，华北地区的销售却下降39.30%。另外，在其他地区中，中南地区销售增长50.58%，而西南地区的销售则下降35.52%。公司各地区销售增长状况炯异，是因为公司实行分片区营销，搬迁和流程再造对各片区的销售影响较大。